节后策略 | 春节后策略及假期外盘涨跌情况、重点事件点评一览

研究院的朋友们，你们好！

相信大家都度过了一个美好的假期，马上又要迎来新的交易日啦！

在此，特别奉上假期外盘涨跌情况、重点事件点评及节后策略。

假期外盘重点事件概览点评

假期外盘相关品种表现

核心观点

黑色

钢材：春节期间钢材累库较为稳健，现货氛围仍偏强

铁矿石：春节期间厂库加速消耗，铁矿供需仍偏紧

焦煤焦炭：春节期间现货持稳，短期期货或继续坚挺

玻璃：预期仍有空间 3-5正套仍可持有

铜：风险情绪回升，关注库存变量

铝：消费好转预期，节后铝价偏强震荡

锌：宏观指引下上行至区间上沿，供给预增上方压力较大

锡：宏观利好助力强势反弹，注意价格逻辑重回基本面

镍： 消费预期好转，沪镍高位震荡

原油：需求复苏逐步兑现，原油节后震荡偏强

PTA：成本及需求强预期下，PTA节后或续涨

MEG：供应意外缩量，MEG节后延续强势

甲醇：上游企业库存不高，节后成交重心上移

聚烯烃：成本端支撑，关注下游补库进程 

纯碱：现货坚挺，节后或仍延续偏强态势

PVC：现实端延续偏弱，宏观预期支撑盘面

豆粕：节日期间CBOT大豆运行平稳，阿根廷大豆生长转好

油脂：关注需求恢复情况，短期油脂大概率延续区间行情

生猪：近期延续跌势，远月偏弱调整

鸡蛋：现货开市价格回落，但绝对价格偏高，05合约逢低试多

白糖：宏观利好支撑美原糖大涨，郑糖节后料跟盘上行

期权

铜期权：铜价持续偏强，期权投资者情绪偏多

黄金期权：投资者情绪保持中性，隐波率料将冲高回落

铁矿石期权：矿价偏强运行，期权隐波微降

豆粕期权：粕价区间调整，期权隐波上升

政策驱动延续，A股中期预期向好

海外方面，欧美股市止跌回升，纳斯达克指数领涨。CME的FedWatch工具指出，在2月1日结束的下一次FOMC会议上，加息25个基点的概率超过90%。这将标志着加息周期的步伐进一步放缓。当前，离美联储2月1日的议息会议还有不到一周，市场也正在考虑一种情形，即预期的2月份加息或将是本轮紧缩周期的最后一次加息。一项对全球经济学家的调查导致谨慎的乐观情绪消退，并引发了新一轮衰退的困扰。

国内方面，春节假期前最后一周，A股市场延续上涨态势，上证综指先后向上突破3200点整数关口、年线和12月阶段性高点，回到7月至9月箱体上沿附近。市场风格方面，成长风格表现突出，消费板块表现相对不佳。期指标的指数方面，中证1000（周涨幅3.37%）表现好于中证500（周涨幅3.20%）、沪深300（周涨幅2.63%）、和上证50（周涨幅1.77%）。资金面方面，节前最后一周北上资金净流入约485亿元、连续十一周净流入，两市日均成交额为7392亿元、较前一周的7360亿元小幅回升，两融余额继续回落、位于15300亿元左右。

目前来看，政策驱动延续。在12日总理召开座谈会后，各相关机构也对来年的新政做了一些部署。从指数这波反弹行情以来，驱动的政策因素从未缺席过，而且力度一次比一次清晰与加大。只是，经济修复仍需要时间，比如12月各项宏观数据依然低迷，但回暖的脚步已在临近。市场方面，同样形成利多，包括北上资金持续流入，融资余额也在修复。可以看出当前市场仍在强预期与弱现实间徘徊，但从中期角度而言，经济终将大概率边际好转。A股短期底部整固，中期向好。

投资策略：短期底部整固，中线低阶轻仓试多。

美联储放缓生息步伐，多因素支持金价

上周COMEX金价收高位宽幅震荡阴十字星线。上周COMEX金开盘于1928.4美元/盎司，最高触及1949.8美元/盎司，最低1912.5美元/盎司，收盘1927.6美元/盎司，涨跌幅-0.01%。沪金主力合约AU2304截止春节假期前收涨中阳线。小长假前沪金AU2304合约开盘于415.22元/克，最高424.30元/克，最低414.80元/克，收盘423.50，涨跌+1.99%。

上周COMEX黄金维持高位震荡的走势，在下周美联储1月决议之前，金价此前的涨势放缓。美国公布的四季度经济数据表现良好，此外在下周美联储决议之前市场都表现较为谨慎，因此金价涨幅受限。不过诸多因素仍然是金价强劲支持，美联储放缓升息步伐的预期，地缘局势、央行购金、全球经济衰退等因素均支持金价维持强劲升势。

美国经济分析局（BEA）周四公布的报告显示，美国第四季度经济年化增长率为2.9%，好于市场预期的2.6%，第三季度年化增长3.2%。有分析认为，美国第四季度经济增长快于预期，但这很可能夸大了美国的经济健康状况，因为衡量国内需求的指标以两年半以来最慢速度增长，反映了借贷成本上升的影响。在充分感受到美联储1980年代以来速度最快的一轮货币政策紧缩周期的滞后效应之前，这可能是GDP稳固增长的最后一个季度。

CME的FedWatch工具指出，在2月1日结束的下一次FOMC会议上，加息25个基点的概率超过90%。这将标志着加息周期的步伐进一步放缓。当前，离美联储2月1日的议息会议还有不到一周，市场也正在考虑一种情形，即预期的2月份加息或将是本轮紧缩周期的最后一次加息。一项对全球经济学家的调查导致谨慎的乐观情绪消退，并引发了新一轮衰退的困扰。与此同时，围绕欧洲央行和日本央行的鹰派担忧，以及美联储加息的预期，也加剧经济衰退忧虑。此外世界黄金协会WGC指出，世界上有未知的相当数量的中央银行购买黄金。而市场将中国和俄罗斯视为潜在候选者。一些分析师指出，通胀担忧、地缘政治、全球分裂以及去美元化趋势等因素，是央行再次囤积黄金的原因。

策略方面， COMEX黄金主力合约来看，当前黄金高位震荡。但目前金价的整体趋势仍然看震荡偏多，目前来看COMEX金短中期或仍将走势偏强，操作上建议逢低做多为主，下方支撑暂看1934.5美元/盎司，破位暂时离场。国内方面，沪金主力2304合约震荡上行，整体中期仍然偏多。操作上建议逢低做多为主，下方支撑暂看407元/克，破位止损离场。

钢材：春节期间钢材累库较为稳健，现货氛围仍偏强

春节假期结束现货开市普遍小涨，现货情绪仍然保持积极拉涨。春节期间消费旅游处于井喷态势，年后政策端仍保持积极刺激的状态，但地产维稳为主，改善力度不足，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后启动，元宵后到达高潮。热卷需求恢复快于螺纹，有一定韧性。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，厂库和社库累库加快，累库速度与去年基本持平。年后市场情绪仍偏强，特别现货库存在未兑现利润之前挺价心态较强，预计年后首个交易日钢材将小幅高开，多单短期仍较为安全，关注后期供应有效回升力度，供应提升快于需求将加大市场风险。

铁矿石：春节期间厂库加速消耗，铁矿供需仍偏紧

春节期间新加坡铁矿石掉期小幅上涨，表现较为坚挺。春节期间铁矿发运继续下降至偏低水平，春节后将逐步改善。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂烧结矿库存大幅下滑，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化厂库水平仍然偏紧，由于钢厂利润不稳，港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积，其中贸易矿库存增幅较大，贸易商有一定补库。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，但上方的监管压力仍然限制短期上涨空间。

焦煤焦炭：春节期间现货持稳，短期期货或继续坚挺

焦炭方面，春节期间现货持稳，截至本周末，钢厂第三轮提降与焦企第一轮提涨同步开启，钢焦博弈加剧，短期焦炭现货或继续偏稳运行。节后焦企吨焦盈利-98元/吨，环比节前持平，焦企开工多维持节前节奏。受运力下降影响，春节期间焦企继续累库。需求端钢厂生产持稳，节后铁水增至226万吨，加之春节期间钢厂焦炭库存下滑明显，节后仍有补库需求。

焦煤方面，春节期间炼焦煤现货平稳运行，节后开市后线上竞拍价格小幅走强。供应端，部分煤矿复产，但由于今年煤矿放假时间延长，大部分煤矿仍处于放假状态，预计正月初十左右逐步恢复，完全恢复预计在元宵节以后。进口方面，甘其毛都口岸春节期间闭关三天，恢复通关后日均通车700车以上。需求端，春节期间下游钢焦企业去库明显，后期仍有补库需求。

国常会继续释放稳经济信号，春节消费复苏提振市场情绪，宏观预期继续向好。产业端，春节期间下游库存消耗较快，钢厂生产持稳，节后下游仍有一定补库需求。预计短期双焦盘面继续保持坚挺，策略上短线单边仍以逢低多为主。但需警惕成材供应恢复快于需求，从而压制煤焦上方空间。套利上，焦煤供给增加预期仍较强，多焦化利润策略持续。

玻璃：预期仍有空间 3-5正套仍可持有

春节期间玻璃市场情绪有所转好，节假日消费大幅增长以及地产支持政策刺激，主流产销区厂家挺价意愿均较强。供应端：节日期间厂家生产保持稳定，并无产线投产或冷修，但前期玉晶1300吨日熔产线或将出玻璃，实际供应短期或有提升。需求端：春节期间需求相对停滞，近1、2日贸易企业复工后，投机需求有所提升，但深加工企业尚未复工，刚性需求尚未有明显回升。成本利润：近两周玻璃企业利润情况有所改善，石油焦企业处于正收益状态，煤制气及天然气企业均有缓解，随着主流产销区挺价提价，企业利润或将进一步修复和改善。库存端：节前及春节期间库存均有所上行，近2日随着厂库发货开始，厂库库存转向贸易库存，厂商压力放缓。

策略：节后距离下游深加工企业开工及地产小阳春赶工仍有1个月左右的时间，当下市场正向预期较强，叠加厂家库存压力不大，现货挺价及提价意愿强烈，预期行情或仍能持续。库存转移的情况下，近月03合约仍有相对转强的空间。后期需求兑现（尤其是上半年）仍需要时间，05合约可能面临预期过高的证伪情况，当下节点上，仍可考虑03-05正套策略。

有色金属

铜：风险情绪回升，关注库存变量

春节期间LME铜价小幅下跌0.74%，价格波动不大，仍处高位震荡格局。春节期间，海外宏观层面仍在于风险情绪的回归和发酵，欧美1月制造业PMI出现改善，不过仍处于收区间，美国四季度GDP增长略高于预期，市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时伴随国内经济放开以及强复苏预期，欧洲经济也将受到提振，变量仍在于俄乌冲突的走向。加息预期方面，美元指数在101-102弱势震荡，2月初加息25BP基本确定，再加一次25BP后加息停止，经济软着陆与加息放缓预期使得风险情绪回归，支撑铜价高位表现。

产业端方面，国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。海外方面尽管LME铜库存小幅累升，但注销仓单占比较高，整体仍处低库存格局，节后主要变量在于国内季节性累库的强度，按当前速度来看，如果节后下游回归偏慢，累库有超预期的可能，一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪。

综合来看，春节期间海外宏观数据变化整体偏多，CFTC铜净多持仓迅速增加，多头加仓迹象明显，风险情绪持续改善，支撑铜价高位表现，但高价格对于需求的掣肘成为节后市场关注变量，预计在下游尚未完全回归背景下，铜价高位价格存在一定压力。

铝：消费好转预期  节后铝价偏强震荡

春节期间铝价正常波动，整体小涨0.44%。节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026万吨附近，比同期高100多万吨。下游来看，集中复工时间主要在1.28-1.31日，大型企业以及外采铝水等综合性下游加工企业假期期间多维持生产状态，预计下周一国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。

春节期间累库总量达18.5万吨至92.9万吨，增幅达24.9%，高于去年同期水平。其中巩义、无锡、南海等地到货集中，仓库反馈仍有在途铝锭将在近期入库，预计下周一国内铝锭库存或增长至98万吨左右，短期铝锭处于季节性累库状态。

节后铝市多空博弈，供应短期增量有限，消费现实弱但有好转预期，或能增强铝市信心，开市后铝价或维持偏强运行状态，建议按需备货。

锌：宏观指引下上行至区间上沿，供给预增上方压力较大

春节期间，外盘锌价小幅收跌，库存平稳。新年以来，美元持续走弱，宏观利好下，外盘锌价走强，内盘跟随外盘走高，但涨幅不如外盘，沪伦比走低。但我们认为当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。

锡：宏观利好助力强势反弹，注意价格逻辑重回基本面

美元继续走弱，宏观情绪较好，春节期间外盘锡价上涨4.5%国内防疫政策转向，主要大城市基本已度过第一波的感染高峰，为锡价上行提供了良好的宏观环境，锡作为2022年跌幅靠前的品种，在宏观环境好转后，也更容易吸引做多资金入场，此外，锡本身成交、持仓量较小，资金的快速流入容易引起价格的大幅波动。不过，从产业供需方面，基本面并不支持锡价继续上行，锡基本面仍然较弱。供给方面，锡矿加工费走低，不过炼厂仍有利润，开工较为稳定，12月国内精炼锡产出环比小幅下滑，但仍为近年来同期高点，需求方面，消费电子仍处于下行周期中，国内防疫政策转向，不过作为可选消费，其 需求实质性回暖仍需时间等待。库存方面，供给仍旧表现为过剩，国内外库存继续累库趋势。

总体而言，锡价此轮反弹可 谓“气势如虹”，但我们认为上涨动力更多来自宏观及情绪，基本面实质上并在太支持锡价大幅上行，因为锡本身持仓、成交较低，因此容易受到宏观、资金和情绪的影响。操作上，考虑到宏观情绪仍较佳，可短线试多，及时止盈，如遇回调，慎重抄底。

镍： 消费预期好转，沪镍高位震荡

春节前沪镍价格大幅反弹，价格接近 22 万/吨。春节期间伦镍价在28000 美金/吨-29800 美金/吨区间呈现高位震荡状态。节前中国消费市场预期好转导致沪镍及伦镍走强。当前供应面看，电镍进口窗口开闭反复，镍铁价格持稳。另外需求面，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱,合金电镀需求一般。整体来看，当前产业链视角下电镍依旧高估,但是供应端短期利空因素逐步消化后，全球镍库存始终维持较低水平，镍价仍存强势基础。当前全球镍低库存与低仓单状态下镍价容易受资金情绪影响产生剧烈波动。节后建议单边暂继续以偏高位震荡运行思路对待，操作上保持短线交易为宜，警惕风险。开年第一个交易日不确定性较大，建议以观望为主。

化工品种

节后策略操作提示

1、春节期间外盘变动不大，欧美股市表现较好，海外宏观风险减弱，油价受到库存数据及欧美经济数据等多重因素影响，波动不大，震荡修复的格局也在支撑化工板块走势。化工板块品种节前呈现出偏强态势，主要是成本端的支撑及节后对于需求端好转的预期所致。

2、节后上游工厂累库，下游大部分开工在正月十五之后，因此排库需求增加。聚酯产业链、甲醇及塑化产业链现货均在28、29两日录得2%-5%的上涨幅度，节后第一个交易日预计盘面整体重心继续上移。前期聚酯、烯烃的多单继续持有，大幅冲高后可减仓。

3、甲醇节后首日西北主产区新价大幅上涨，部分贸易商补货，市场交投气氛积极；鲁北销区采购价格上涨，上游企业库存不高。节后的关注点在兴兴2月的停车预期上，上边际上移至2800-2850区间。

4、纯碱春节期间虽有累库，但随着运输恢复及碱厂订单的执行，库存仍会处于相对低位，纯碱现货价格将延续坚挺，局部有上涨可能。春节期间玻璃现货上调报价，玻璃盘面预计对纯碱盘面起到支撑，宏观预期下节后首日预计商品氛围将延续偏强态势。前期在500以上减仓后滚动操作。

利多利空事件点评

利多事件点评：

1、贝克休斯公布的数据显示，美国至1月27日当周石油钻井总数609口，前值613口。美国至1月20日当周石油钻井总数613口，前值623口。

解读：美国活跃钻机数连续两周下降，截至1月27日当周活跃钻机数，已低于5年均值8座。尽管目前油价高于新钻井及运营成本，但美国页岩油生产商对于产量增长略显无力，由于设备和工人有限，资金短缺，以及投资者要求回报的压力，这些问题长期存在，另外相关公司今明年预算基本确定，美国页岩油产量增长受限。

2、欧盟考虑将俄罗斯柴油价格上限定为100美元，对燃料油等折扣产品设定45美元/桶的价格上限。七国集团官员预计，目前销往欧洲的俄罗斯柴油很可能会在拉丁美洲和非洲找到买家。与此同时，欧洲将试图从中东和美国购买柴油。

解读：俄罗斯成品油出口制裁2月即将生效，预计对市场的影响程度高于原油，俄罗斯方面存在供应不确定性。

3、瑞银表示，欧盟对俄罗斯成品油的禁令将于2月5日生效，这将压低原油产量，并可能支撑油价上涨。该行预计，2023年俄罗斯的日产量将从去年的约1000万桶降至900万桶以下。瑞银表示，由于缺乏足够的油轮，俄罗斯将难以将柴油和燃料油等成品油转向其他目的地，而亚洲市场不太可能有兴趣接收更多原油。该银行预测，2023年四个季度布伦特原油价格均为每桶110美元。

利空事件点评：

1、EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加53.3万桶至4.49亿桶，增幅0.12%。汽油库存增加了176.3万桶至2.32022亿桶；馏份油库存减少50.7万桶至1.1527亿桶。美国炼油厂开工率从前一周的85.3%升至86.1%。

解读：战略库存释放已停止，美国商业原油库存连续累库，主要由于石油产品消费疲软，炼厂开工率恢复缓慢。

2、欧佩克+将于2月1日对产量水平进行评估。欧佩克+代表表示，在全球需求初步复苏之际，他们预计一个由部长组成的咨询委员会将在下周开会时建议维持石油产量水平不变，等待中国石油消费复苏以及制裁对俄罗斯石油供应影响的明确结果。

解读：根据供需平衡表第一季度库存小幅累库，若欧佩克维持原有产量政策，对市场影响为中性偏空，等待基本面的进一步指引。

品种观点及供需概况

原油：需求复苏逐步兑现，原油节后震荡偏强

国内春节假期期间油价波动不大，欧美股市情绪向好，宏观压力减轻，中国需求转好以及俄罗斯供应风险，均支撑市场氛围。油价在经历一波反弹后，整体表现较强，中国方面2022年第四季度经济数据好于预期。SC受国内整体氛围的提振，表现较好。

宏观方面，美国通胀水平回落，市场预期未来美联储加息节奏和幅度将进一步放缓，美元指数低位盘整，市场对加息25基点几乎形成一致性意见。高利率中长期对原油需求仍有所抑制。

供应方面主要关注俄罗斯成品油制裁兑现以及OPEC产量决议。欧盟计划从2月5日起禁止进口某些俄罗斯石油产品，此举可能导致全球石油供应吃紧，柴油等石油产品价格上涨。但欧盟在禁运前从俄罗斯购买数百万桶柴油，远高于去年同期水平。OPEC即将举行产量会议，预计不会改变目前的产量政策。

需求方面，中国需求增长预期成为市场热点，由于节假日出行、疫情管控放开，叠加各地疫情过峰的共同影响，春节期间各项经济数据均显示国内需求的快速恢复，燃油需求走强。

策略：近期重点关注美联储议息会议、俄罗斯成品油制裁以及OPEC的产量决议，叠加中国需求利好释放，预计油价将震荡走强。虽然短期内石油市场供应仍然相对充足，但市场的主要焦点在需求修复上。市场对70美金的市场底较为一致，关注SC向上修复的机会。

PTA：成本及需求强预期下，PTA节后或续涨

成本方面：2023年春节假期期间，PX价格持续上涨。截至1月27日，PX收于1075.5美元/吨，较1月20日上涨24美元/吨，涨幅2.28%。主要是油品需求走强影响下，化工品受到提振。

供应方面：春节至今，华东地区逸盛宁波3#、逸盛新材料、虹港石化重启提负，西北地区新疆中泰停车，供应回升。截止1月28日，PTA整体开工提升至78%，环比+9.14%。1月27日PX收1075.5美元/吨，PTA现货加工费压缩至297元/吨。

需求方面：截止1月28日聚酯开机负荷为64.51%，较节前+0.44%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。

策略：防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。春节期间PX涨势持续，PTA低工费增强底部支撑。成本及需求预期支撑下PTA或续涨，但对终端需求修复力度存疑虑，抑制PTA反弹幅度。

MEG：供应意外缩量，MEG节后延续强势

供应方面：截止2023年1月28日，乙二醇开机负荷51.33%，较春节前下调4.07%；其中煤制乙二醇产能利用率基本稳定在49.29%；非煤制乙二醇产能利用率52.51%，下调6.44%。节日期间镇海炼化2#、盛虹炼化意外停车，预计近期计划重启；卫星石化29日开始消缺检修预计持续15天左右。

港口方面：截至1月28日，华东主港地区MEG港口库存总量105.02吨，较1月19日增加13.9万吨，上涨15.25%。春节期间港口到港顺畅，而下游原料库存偏高，整体发货缓慢，港口库存大幅累积。

需求方面：截止1月28日聚酯开机负荷为64.51%，较节前+0.44%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。

策略：节假期间宏观变化不大，原油表现疲弱，乙二醇成本支撑一般，虽下游需求尚未恢复，但供应缩量明显，且需求修复预期较强，短期MEG或延续强势。

甲醇：上游企业库存不高，节后成交重心上移

节后首日西北主产区新价大幅上涨，部分贸易商补货，市场交投气氛积极；鲁北销区采购价格上涨，新奥2250-2260元，7000吨全部成交，榆林凯越最终成交至2255~2260元，6000吨全部成交。上游企业库存不高。节后的关注点依然在上游排库节奏及下游需求上。

供应端，2023年春节前后，市场开工小幅提升，主要因为节前及节中部分气头装置恢复开工所导致。截止1.28日开工率76.94%，假期提升0.84%，春节前后开工提升主要地区为西南、华东地区，西南地区主要因为气头装置陆续恢复导致，旺苍合众、玖源化工、四川泸天化装置恢复，春季检修前，内地甲醇供应相对充裕。2月中国甲醇装置暂未有检修计划，并且随着天气转暖，气头装置陆续恢复并开满。

需求方面，节后首日甲醇下游产品整体均录得不同程度的涨幅。1月28日相比1月20日，山东甲醛涨幅3.45%，冰醋酸涨幅2.56%，节后预计传统需求有一定回升。MTO需求上，节前随着兴兴能源装置重启、南京诚志二期与恒有能源装置负荷稍有提升及神华宁夏与青海盐湖装置稳定至满负荷生产，但节后进入2月份，兴兴的装置运行备受关注，浙江兴兴混烷脱氢投产顺利，MTO或无法在2月开全月。同时富德方面预计2月检修，港口MTO需求或再度波动。

库存方面，节后甲醇内地与沿海均预期累库，但强宏观背景下或支撑甲醇期现市场于节后先强势拉升。2月进口大幅减少，即便浙江区域MTO停车检修或延长，但港口仍预期再次去库；但进入3月以后，目前进口货的大顺挂格局以及外盘天然气大跌、未来伊朗装置的重启预期等会支撑后续进口量回升。

综合来看，强宏观背景下或支撑甲醇期现市场于节后先强势拉升。节后首日西北主产区新价大幅上涨，内地及港口的绝对库存水平不高，整体对价格形成支撑，节后的关注点在下游需求上，节后第一个交易日预计整体继续走高。

策略:虽然市场开工提升，但对节后市场挺涨心态影响有限。在上游积极排库及下游节前补库的刺激下，市场表现相对较好。节后预计上边际抬升至2800-2850区间，密切关注兴兴动态，甲醇预计下周涨势为主。

套利：MTO利润前期压缩，关注MTO装置重启后利润修复。

聚烯烃：成本端支撑，关注下游补库进程 

两油库存较节前涨31万吨。业者陆续返工，且市场对未来预期向好，昨日部分石化厂家上调出厂价格，现货报盘震荡走高，然市场交投尚未完全恢复，成交放量有限。

PP方面，华东现货市场拉丝主流价格在8000元/吨，较节前涨100元/吨；华北市场主流价格在8000元/吨，较节前涨180元/吨；华南市场主流价格8050元/吨，较节前涨150元/吨，美金市场收于990美元/吨，较上周涨20美元/吨。

PP供应端，荆门石化（12万吨/年）PP装置重启。金能化学（45万吨/年）PP装置重启。海天石化PP装置停车检修。春节期间聚丙烯产能利用率变化不大，维持在80%附近。到正月十五前后，广东（揭阳）石化及东莞巨正源二期或有开车计划，新装置的运行负荷偏低或将拉低聚丙烯整体产能利用率。浙石化2号乙烯裂解计划于2月5号停车检修55天左右，届时PP装置因丙烯供应不足或有停车可能。

需求端，春节期间部分BOPP膜企装置停车时间略早于往年，大多数企业仍于大年三十集中停车，多数企业轮流检修，部分企业装置全停，少数企业正常开工；春节之后，膜企自初七陆续复工， BOPP行业开工同比-7.71%，部分膜企前期停车装置定于初八恢复。预计塑编工厂按照法定假期（1月28日）复工复产的占比在52%；开工时间集中在2月1日左右的占比在28%；整体预计1月底2月初，塑编开工将陆续恢复，2月中旬过后，塑编工厂开工将提升至40%左右。

塑料方面， 预计PE塑料制品企业节后开工率预测较节前增加6.33%。塑料制品企业尚未恢复正常生产，整体开工率仍然较低，预计节后第一周开工率较节前增加0.25%。包装膜1月产能利用率月环比-12.0%，2月产能利用率预计月环比+3.01%。包装膜2月生产整体起伏不大，根据复工时间，生产调整多集中在正月初十或十五，膜企开工或有小幅变动。农膜企业计划复工时间主要在正月初六到正月十五之间，占比达七成以上；有半数左右的企业选择初八开工。

策略：宏观继续带动商品走势，PE现货涨幅大于PP，由于PE供应端国产装置检修量减少，而进口现货资源较为紧缺，整体PE基本面或强于PP。聚烯烃整体上涨仍有空间，节后关注下游补库行情，等待进一步的需求刺激。

PVC：现实端延续偏弱，宏观预期支撑盘面

春节假期PVC整体开工略有提升，多数生产企业开工稳定，库存快速上升，供应端整体仍较为充裕。成本端：春节期间，电石市场呈现区域性差异，乌海出厂价下调150元/吨，宁夏下调100元/吨，华北计划下调采购价。短期PVC现货稳定而电石价格下调使得外采电石PVC企业亏损预计有所减少，山东氯碱一体化处于小幅亏损，西北氯碱企业尚有利润。需求端：贸易商陆续开工，但下游开工仍然偏少，节后首周预计需求端提升有限，后续关注元宵节后下游需求端恢复情况。

策略：春节期间上游开工稳定，下游开工偏少，社会库存快速上升，基本面偏弱状态短期仍将延续，但宏观预期仍然较强，PVC仍在强预期与弱现实之间博弈。节后短期商品氛围或偏强，PVC前期多单可以适当减仓，中期主要就看节后需求验证，关注届时盘面由预期向现实的转换。

纯碱：现货坚挺，节后或仍延续偏强态势

春节期间纯碱市场现货价格基本稳定，多地2月新价尚未出台。供给端：春节期间纯碱暂无新增检修计划，个别装置负荷波动，纯碱整体开工维持高位。碱厂春节期间虽有累库，但伴随着节后运输恢复以及待发订单的执行，局部库存仍会延续偏紧。需求端：春节期间轻碱下游有所减少，节后将逐步恢复，重碱下游需求稳定，浮法玻璃暂无冷修，光伏玻璃点火1条1000吨产线， 节后首日全国玻璃均价1643元/吨，沙河部分生产企业开始发货，价格多较节前有所上涨。华东生产企业意向上调报价，但实际执行有所区别。华中为提振市场信心价格多上调20-40元/吨。华南原片厂家多已复工，稳价为主。西南部分价格提涨20-60元/吨，但下游加工企业尚未普遍开工。西北仅个别小幅调涨，其余相对偏稳。

策略：纯碱春节期间虽有累库，但随着运输恢复及碱厂订单的执行，库存仍会处于相对低位，纯碱现货价格将延续坚挺，局部有上涨可能。春节期间玻璃现货上调报价，玻璃盘面预计对纯碱盘面起到支撑，宏观预期下节后首日预计商品氛围将延续偏强态势，纯碱05高位震荡，单边轻仓持有，关注5-9正套。

豆粕：节日期间CBOT大豆运行平稳，阿根廷大豆生长转好

春节期间外盘运行整体平稳。宏观，WTI原油继续在80关口反复争夺，离岸人民币在6.7附近震荡。供给端，USDA显示截至1月19日当周，美豆出口销售量净增114.57万吨，出口检验量180.6万吨均符合预期，美豆出口较好对CBOT大豆形成支撑；巴西大豆种植基本完成，收获进度有所提升但不及预期，CONAB显示截至1月23日巴西大豆收获进度为2%，其中马托格罗索州收获工作有所改善，其他种植大豆较早的州也开始部分收获工作；阿根廷大豆在迎来降雨后播种进度继续提升，布交所显示截至1月26日阿根廷大豆播种进度为98.8%，慢于去年同期的99.3%，不过主产区大量降雨已经遏制作物恶化，大豆优良率较上周提升4%至7%，土壤水分也较上周有所改善。国内，节后油厂将陆续开工，豆粕下游成交开始恢复，预计豆粕库存仍将保持低位。

策略：当前美豆出口需求较好，不过随着巴西大豆收获加速，巴西大豆出口将对美豆出口形成挤压，同时阿根廷大豆产区降雨增多，作物生长得到好转，预计成本端将承压。短期来看，节日期间CBOT大豆波动有限，预计节后豆粕开盘运行平稳;长期来看，随着阿根廷天气好转，巴西大豆对美豆出口形成替代，CBOT大豆与国内豆粕上行空间将不断收窄。

油脂：关注需求恢复情况，短期油脂大概率延续区间行情

春节期间产地整体走势先扬后抑，较节前变化不大。宏观方面，美国2022年第四季度实际GDP超预期增长、通胀持续回落，美联储加息放缓预期升温，美元指数重心继续下移，原油在前低附近获得支撑，宏观氛围继续好转。产业面，节日期间产地出口数据公布，棕榈油，马棕继12月降库后，1月前25日产量及出口同降，尤其对中印出口，预计1月末库存继续走低的概率不大。印尼即将实施B35，收紧棕榈油出口份额不过调低2月前15日的毛棕出口参考价至879.31美元/吨，GAPKI预计2022年末印尼棕榈油库存365万吨。印度自4月1日起停止免税进口豆油。大豆，继USDA1月报告对美豆供需格局定性后，节日期间阿根廷阶段性降雨使得大豆生长状况略有改善，不过近期美豆出口形势尚可，CBOT大豆延续略偏强的高位区间行情。国内，12月大豆到港增加、棕榈油到港略有回落，不过节前菜油储备轮出冲击市场；节日期间国内油厂几无压榨，不过同期的现货交投同样惨淡；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。

策略，宏观氛围继续转好，美豆供应偏紧，不过CBOT大豆继续交易南美天气的动能减弱；产地棕榈油供应略有收紧但马棕产量降幅不及往年同期且出口低迷，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复；多因素交织，节后油脂或迎来需求恢复预期的提前交易，但产业端整体利多动能有限，中短期油脂大概率延续宽幅震荡，仍以区间行情对待。

生猪：近期延续跌势，远月偏弱调整

根据中国养猪网报价，截至2023年1月29日河南地区外三元生猪均价15.60元/千克，较节前（2023年1月16日）上涨0.87元/千克，较年初（2023年1月2日）下跌0.95元/千克，目前市场交投尚未完全恢复，下游开工逐步增加价格维持弱势调整状态。

跟随假期结束市场交投逐渐恢复，生猪价格延续弱势运行。年前的大猪尚未出请的情况下短期内生猪价格难有明显起色。节庆中虽然人员流动较大市场呈现繁荣状况，但实际走货价格并无明显提高。从产能基础来看上半年产能将走入上行区间但同比去年增量有限，节中部分地区流传动物疫病严重的状况仍需进一步求证判断。短时偏弱预期并无明显改变，但今年动物疫病和投机养殖的节奏将会对现货状况产生较大影响需要重点关注。

盘面上近月合约跟随现货，目前难有上行基础，下半年的09 及后续合约在传言下虽然有上行的可能但目前尚未坐实建议暂时观望等待进一步求证。政策引导的显现尚需时日，短时供给压力仍存，若下游持续向好则可能出现明显减弱。目前主要预期仍集中在近月跟随现货的弱势下行，远月状况尚需求证。建议观察现货和产能走向再调整，前序产能预期走入增加区间，因此修复过低预期后下游难以高位承接。远月产能调整相对谨慎，今年越冬状况尚需求证。虽预期小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

鸡蛋：现货开市价格回落，但绝对价格偏高，05合约逢低试多

春节期间，市场以产区内销为主，终端市场走货不快。27日各销区陆续开市，南方销区到货不多，走货偏好。目前各环节补货意愿不高，预计近期鸡蛋价格窄幅弱调。1月28日全国主产区鸡蛋均价为4.32元/斤。市场货源供应稳定，市场走货情况不一。主销区均价为4.75元/斤。各地市场鸡蛋到货不多，市场流通情况各异。节前下游及终端消费者多积极备货，节后以消化库存为主，鸡蛋需求将进入传统淡季。但受鸡蛋供应减少影响，节后生产环节库存压力或不大，蛋价下降空间或低于往年水平。   

策略：低存栏、高成本仍是当前基本面的现实情况。2022年12月份全国在产蛋鸡存栏量为11.79亿只，环比减少0.2%，同比增加2.5%，目前在产存栏仍处于往年同期低位。截止2023年1月初约全国在产蛋鸡存栏量约为11.79亿只，环比上月持平，同比下降2.25%。春节后开市的产区出货价格，处于4元/斤以上，为历史上开市蛋价高位。5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，5月合约也是上半年的旺季合约，建议逢低分批布局。

白糖：宏观利好支撑美原糖大涨，郑糖节后料跟盘上行

春节期间，美原糖大幅上涨，周涨幅达6.75%，报于21.03美分/磅。宏观方面，在通胀数据连续回落的情况下，美国2022年第四季度实际GDP年化季率超预期增长，美国经济展现出较为强劲的韧性。市场预期美联储将在下周四的FOMC会议上加息25个基点，这标志着其历史性的加息步伐将大幅放缓。美元指数延续弱势，商品整体市场氛围转好。产业方面，近期美元走弱，原油价格上行，巴西白糖数据出口数据良好，印度方面第一批出口配额基本已用完，因天气原因，印度今年总出口量可能下降。短期供需偏紧叠加宏观利好支撑美原糖强势上行，但中长期全球白糖供给预期宽松，美糖价格呈现近强远弱结构。国内市场，受春节期间外盘原糖期货大涨的影响，国内现货市场在农历新年后的第一个工作日，广西现货市场制糖企业新糖报价提高至5710—5730元/吨（不同厂内提货价，含税），较节前的报价提高了100元，商家报价也有所提高，具体供销情况有待进一步观察。

策略：宏观上商品市场氛围转好，短期国外原糖供给偏紧，支撑美原糖价格大涨。国内郑糖走势弱于外盘，但下方支撑明显，节后第一工作日广西现货白糖报价提涨百余元每吨。预计周一期市开盘，郑糖将跟随大幅跳空高开，操作上，郑糖主力03合约维持震荡偏多思路，参考5日均线5660附近支撑轻仓回调试多为主，追多需谨慎。

商品期权

铜期权：铜价持续偏强，期权投资者情绪偏多

春节假期前一周，铜期权总成交377722手，环比减少127131手，最新持仓量为47936手，环比减少26424手，节前投资者相对谨慎，交易活跃度明显降低。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值0.66，持仓量PCR大幅走低，当前值1.52，目前期权投资者情绪偏多。

铜期权隐含波动率节前震荡走高，重心有所回升。目前CU2303合约隐波率最新值22.55%，较前值22.35%小幅增加，CU2304和CU2305隐波率均明显增加；乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，与11月在加息变为50BP的情形炒作类似，此次铜价已经处于高位，继续上涨空间比较有限，如果回归当前的弱现实特征，价格存在一定的回落风险。铜期权策略方面，铜价持续高位偏强震荡，隐波率在节后料将冲高回落，建议投资者节后在铜价高位时卖出看涨期权，波动率策略则可择机卖出宽跨式组合做空波动率。

黄金期权：投资者情绪保持中性，隐波率料将冲高回落

节前一周黄金期权总成交129595手，环比增加5851手，最新持仓量26096手，环比减少20288手，交易活跃度维持在较高水平。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值0.78，持仓量PCR环比小增，当前值0.85，目前期权对于黄金看法维持中性。

黄金期权隐含波动率节前明显走高，AU2304隐波率最新值14.59%，较前值12.63%明显增加，AU2306隐波率环比同样有所走高；金价持续偏强走势，整体来看金价或维持震荡偏强态势，期权策略方面，建议节后择机构建牛市价差组合，黄金期权隐波率节后料将高位回落，波动率策略择机在金价高位时卖出宽跨式组合做空波动率。

铁矿石期权：矿价偏强运行，期权隐波微降

铁矿石主连短期历史波动率微升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为43%，接近均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微降，最新值为34%。春节期间外盘价格表现较为坚挺。外矿发运继续下降至偏低水平。铁水产量继续稳步回升，钢厂年前补库并不充分，利润不稳，港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积。预计矿价偏强运行，买入看涨期权为主，节前持仓可根据行情变化调整。

豆粕期权：粕价区间调整，期权隐波上升

豆粕主连短期历史波动率微升，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为19%，高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率上升，最新值为22%。美豆出口销售量增加；巴西大豆种植基本完成，阿根廷大豆产区降雨增多，预计成本端将承压。节后国内油厂将陆续开工，豆粕下游成交开始恢复，豆粕库存仍将保持低位。节日期间外盘波动有限，短期看节后粕价平稳运行，根据行情变化及时调整期权持仓，尝试价差组合。