观点集锦 | 分会场（五）：银行及理财子分论坛：理财净值化的机遇和挑战

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2月8日下午，“国泰君安2023年春季策略会——分会场（五）：银行及理财子分论坛：理财净值化的机遇和挑战”于长沙举行。某跨国银行副总裁（财富管理、风险管理）李旭芹在论坛上做了题为《中美理财市场对比，机遇及挑战》的演讲，华夏理财固定收益投资部总经理王涛，分享了《理财公司视角下大类资产配置展望》。此外，本会场还设置两场圆桌论坛，分别为“固收圆桌论坛：疫后复苏背景下债市策略讨论”、“权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论”，多位重磅专家在论坛中展开了深入交流。

部分嘉宾的精彩观点摘要如下：

王涛  华夏理财固定收益投资部总经理

理财公司视角下大类资产配置展望

宏观经济：经济动能切换，关注疫后通胀风险。2023年国内经济动能切换，稳增长依靠基建、制造业，政策为宽财政+宽信用+宽货币组合，消费恢复的方向确定，地产对经济的拖累边际递减，海外经济软着陆，国内出口下滑程度可控，下半年通胀走升。

货币政策：资金先松后紧，财政发力确定性高。2023年资金面或呈现前松后紧格局，7天回购和1年期CD利率回归政策利率上方只是时间问题。政府部门加杠杆的能力和意愿均较高，预计2023年财政赤字约4万亿，对应赤字率3%或略高；专项债新增发行量或在4万亿及以上。

机构行为：“杠杆套息+看短做短”策略或被打破。2022年常见的交易策略“杠杆套息+看短做短”恐被打破。2023年微观交易结构相对偏弱，银行主动配置力量恐不足，基金久期有下调空间，理财子 “稳定器”的发挥需要时间沉淀，境外机构资金流出可能逆转。

信用债：短债配置优先级高，“城投+地产”双轮驱动。城投债受益于防疫政策优化，叠加地产政策松绑，城投信用风险担忧下降，推荐短久期下沉策略；地产行业出清，剩者为王，弱资质央国企地产债配置价值显现；金融债在新监管规则下，次级债持仓结构面临调整，建议以被动配置为主。

可转债：不惧高估值，关注三条择券主线。随着防疫优化、地产刺激，此前影响权益市场的两大核心变量已经显著改善，展望2023年，转债估值仍高不是主要矛盾，跟涨权益是未来一年的核心逻辑，推荐疫后复苏、地产后周期和高端制造三条主线。

孙雨  国泰君安基金配置首席分析师

权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论

1、权益基金：复苏起点，创新前行。

经济复苏周期起点，把握高质量发展投资主线：1）龙头优势回归，大盘价值占优。把握内需增长，消费动能释放；2）科技创新推动高质量发展，把握高端制造投资机会，关注大安全产业，紧扣创新发展脉搏。

2、固收基金：短多长空，权益寻机。

强预期、弱现实，经济动能短期仍偏弱，理财赎回压力释放缓解后，超跌的信用债配置价值凸显。长期看，随着经济触底回升，利率中枢上行压力较大。除了票息策略的短债基金外，建议重点关注随着权益起舞的“固收+”基金。

3、量化基金：价值为盾，成长为矛。

价值为盾：关注以沪深300为基准的指数增强基金、以及大盘主动量化基金。成长为矛：关注以中证500、中证1000为基准的指数增强基金、以及中小盘主动量化基金。

4、ETF基金：守正出新，乘风破浪。

行业轮动加快，覆盖面广的宽基指数吸引力提升。守正：A股宽基指数迎来好的布局窗口，而港股宽基、恒生科技的投资性价比更高。出新：推荐科创板细分科技、消费、央企价值重估、财富管理主题指数，以及资产配置新工具：REITs指数。