【惠誉评论】房贷提前还贷潮或令银行盈利及RMBS资产承压

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惠誉评级表示，若中国目前的房贷提前还贷潮热度不减，甚至愈演愈烈，此前已经因利率下行和居民贷款需求不振而承压的银行盈利或将雪上加霜。RMBS底层的基础资产提前还款有利于降低优先档证券持有人的信用风险，但同时亦会使他们面临更高的再投资风险，而对于次级档证券而言，随着超额利差的流失，信用风险保护也会走低。

但是，惠誉预计，如果房产交易量持续低迷，选择全额提前还款的改善型购房者数量就会减少，这可能有助于抵消部分房贷早偿率上升对RMBS投资者的影响。

自去年下半年以来，房贷提前还贷潮开始出现， 叠加新增住房贷款需求疲弱，2022年第四季度个人住房贷款余额环比下降0.3%。惠誉认为，国内可选投资渠道有限以及居民购房需求低迷是引发这一浪潮的主要原因。由于存款利率下调和债券市场波动加剧，2022年存款和理财产品的收益率持续下滑，而居民消费能力和意愿又受制于经济就业和收入前景疲软，导致大部分中国家庭对房贷加杠杆的态度偏向保守。

惠誉的基准情景下，购房者提前还贷不会对银行2023年的盈利能力和贷款增长构成重大威胁，原因是随着中国经济逐步复苏，推动这股潮流的主要驱动力可能会逐渐消退。从利率水平来看，惠誉也预期央行今年将维持大致稳定的利率中枢。

伴随着2021年末以来贷款市场报价利率的多次下调，以及有效需求不足背景下银行竞争的加剧，许多现有住房按揭贷款人承担了高于现行市场利率的借款成本。尽管大部分存量房贷会在每年一月份重新定价，但是受限于既定房贷定价机制的约束，利率仍然高于现行市场利率。与许多其他国家不同，中国监管当局不允许通过抵押贷款置换获得较低利率。因此，一些存量按揭客户试图以利率较低的短期贷款替换他们现有的住房按揭贷款———尽管这种做法可能使借款人和银行面临更高的再融资和监管风险。

如果提前还贷潮继续演进，住房贷款余额持续收缩，银行面临的盈利压力和资产配置压力将进一步上升。惠誉预计，受基础设施、小微企业贷款及绿色贷款持续增长的拉动，2023年银行贷款规模将实现11%的增幅。但是住房按揭贷款需求在购房者信心大幅提振之前，可能将难以显著回暖。2022年底，房贷在中资银行全部贷款中占比为18%，其贷款价值比介于40%-60%的中等区间，且减值风险很低。

中国存续RMBS交易的年化早偿率历史平均水平约为10%-12%，在2022年12月的最新回收期内并未出现上升，这可能是由于房产交易量疲软使全额提前还贷的改善型购房者数量下降。

惠誉预计，若房贷早偿率持续大幅走高，导致RMBS优先档证券持有人超预期提前收回本金，在当前市场环境下将面临再投资风险。同时，早偿率上升也会侵蚀次级档证券的超额利差，令其安全边际收窄。惠誉尚未开展对中国RMBS交易下次级档证券的评级业务。

本文作者：薛慧如, 万颖玲（Tracy）,胡月明, 王岚

(惠誉评级)

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