导致中国股市近期回调的有三个因素，但不会再度跌回熊市，全年市场有望录得不错表现

1）国际市场在调整和重构对美联储紧缩周期（终点利率和持续时间）的预期。目前市场预期联邦基金利率7月前后达到5.3%左右的峰值、年底前后可能降息。未来数周就业和通胀数据仍可能超出预期，美联储官员将基于对就业和通胀形势的评估以及对当前市场预期调整是否到位的判断，决定未来一段时期释放鹰派还是鸽派信号，进而对市场产生向下或向上影响。由于经济和通胀形势的不确定性，美联储官员的措辞可能也会比较谨慎。

2）投资者对中国强复苏和宽松政策力度的预期转弱。高频数据显示中国经济复苏并非线性，复苏节奏和速度存在波动，“两会”前夕中国财长文章和《经济日报》“严防消费贷款违规流入楼市、股市”的评论降低了投资者对中国宽松政策力度的预期。经济复苏的力度需要数据来验证，政策不确定性需要“两会”这个政策窗口期来消除。

3）中美围绕气球事件和中方在俄乌的立场展开交锋，导致地缘政治风险阶段性上升。总体来看，中美战略竞争的大势不会改变，两国关系可能阶段性缓和与紧张相交替，引发市场情绪的短期波动。

但我们认为中国股市近期回调只是市场修复周期中的回撤，不会再度跌回熊市，全年市场有望录得不错表现。

1）中国经济活动和企业盈利进入修复周期是确定性的，尽管修复速度和节奏存在一些不确定性和波动。

2）中国再通胀将非常温和，即使今年GDP增速达到6%，两年平均增速也只有4.5%，仍明显低于潜在增速，中国货币流动性和信贷政策将保持偏状态。

3）中国股市经历第一轮上涨后，估值依然不高。正如今年经济增速将得益于去年低基数，过去近两年的暴跌也为今年股市创造了修复空间，股市周期不会消失。

4）经济活动修复将推动投资者信心恢复，新任经济决策者将持续释放亲商友好信号，有望部分对冲地缘政治因素对中国资产估值的压制。

来源： CMBI宏观