【固收】政策优化过程中的冲击进一步显性——2022年12月PMI数据点评及债市观点（张旭）

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事件：

12月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，分别比11月份下降1、5.1和4.5个百分点。

点评：   

制造业PMI：连续3个月快速下降，反映疫情防控政策优化过程中的影响进一步显性，市场预期持续较弱。12月份制造业采购经理指数为47%，比11月下降1个百分点，连续3个月快速下降，也录得年内新低。12月景气指数走弱是疫情防控政策优化过程中基本面受到冲击的继续显性，未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调，经济恢复的基础并不稳固。从结构来看，供给进一步放缓；需求指数继续走弱；价格指数均有所回升。

非制造业PMI：商务活动景气度创年内新低，建筑业仍处于较高景气区间，服务业读数同样录得年内新低。12月非制造业商务活动指数为41.6%，比11月下降5.1个百分点，连续6个月回落，且创下年内新低。从行业来看，建筑业仍处于较高景气区间；服务业景气水平则继续回落，读数录得年内新低。

债市观点：

从全年来看，大体在一个区间波动，10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%。展望2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。而2023年宏观政策整体预计都将以“稳增长”为导向，延续相对宽松的基调。我们认为2023年，10年期国债收益率将整体维持区间震荡，震荡中枢在2.75%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

风险提示：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

发布日期：2022-12-31

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