璞泰来及中游观点更新:继续看好盈利见底,拉开竞争差距环节龙头
2023-04-18 07:32来源:网络本地 0人已围观
摘要【天风电新】 璞泰来 及中游观点更新:继续看好盈利见底,拉开竞争差距环节龙头 1、 一季报:剔除一次性影响,负极单位净利仍...
【天风电新】璞泰来及中游观点更新:继续看好盈利见底,拉开竞争差距环节龙头 1、 一季报:剔除一次性影响,负极单位净利仍0.8-0.8w/t,超预期;但Q1信用减值冲回约2kw也是首次(往期都是拼命减值计提),间接看出全行业压力很大。 2、 盈利和格局:单位净利最差时间点预计报表端反应在Q2(售价下降、原料库存下降,但价格下行影响更大)。为什么认为能见底,Q1龙一8-9k/t吨净利,预计第二名5-6k/t,三四名2-3k/t,第五名亏损。 3、 为什么看好?Q2预计负极出货环+66-100%,Q1国内需求弱全靠欧洲拉动,但Q2国内电池拉货贡献增量大头。 上半年单位净利证明公司与同行的差距,而展望下半年【四川基地黑科技石墨化半连续化、石墨化后的B品回炉掺A品降耗量降成本】,有希望在F系列开创先河。市场诟病负极格局差,一级市场排队的企业比比皆是(二季度预计打到很多企业没办法上),而我们认为工艺流程长,每个环节做出点差异化,竞争优势都明显。后期还可值得期待的造粒、电价等环节仍有改进。 看到2025年,我们测算负极量翻1X(考虑技术进步耗量下降,电池翻1.6X),考虑降价市场空间增量不足1X(较2022年)。璞泰来业绩我们预计在90-100亿(较2022年翻2X,超行业增速),构成为40e负极、40e隔膜、PVDF等4e、复合集流体4e(考虑后期股权变动) 设备3e(预计并表利润)。 锂电中游观点:继续看好盈利见底、拉开竞争差距的结构件、6F-电解液、负极。
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